麦肯锡：商业个人养老市场有望迎来“爆发”增长

保险论坛

5月14日，全球管理咨询公司麦肯锡在京发布《各就其位，蓄势待发——制胜中国养老金融市场》白皮书。报告指出，中国目前加速进入老龄化、少子化社会，传统养老模式难以为继。快速发展二三支柱商业养老金将是必由之路，其中第三支柱个人商业养老金显示出爆发潜力，保险业应发挥先发优势，力争成为商业养老金的端到端服务商。

中国的“三支柱”养老金体系目前主要依赖第一支柱国家基本养老保险，其存量资产约为4.4万亿元，占比逾7成；第二支柱由企业年金和职业年金构成，存量约1.6万亿，占比约3成；第三支柱个人商业养老金刚刚起步，占比微乎其微。 

麦肯锡认为，以第二、第三支柱为主体的商业养老体系更具优势，一是可以对公共养老金形成有力补充；二是可以为消费者及其所属的单位提供更为多样化、定制化的养老金融方案选择； 三是作为资本市场长期投资的压舱石，布局多元化资产类别，将进一步促进中国资本市场的稳定发展。快速发展二三支柱商业养老金将是必由之路。

全球养老金体系发展各有特点

纵观全球市场，鉴于不同的发展路径、发展阶段和养老理念，各国在养老金体系结构、市场效率、政策扶持力度和管控力度等方面均有较大差异。

1.净替代率：计算方式为个人领取养老金净额除以个人退休前收入净额，并考虑养老金领取人支付的个人所得税和社会保障缴款。

基于养老金结构占比和金融市场，尤其是零售资管市场的成熟度这两大维度，麦肯锡对各国养老金体系进行了评估，发现发达国家的养老金市场总体呈现三大形态：自由市场型、国家福利型和巨头主导型 。对于包括中国在内的发展中国家， 随着其经济的发展和养老金制度的成熟，也将具有借鉴参考意义。

零售资管行业的发展程度

  ▶ 自由市场型：在以美国和加拿大为代表的成熟商品化市场，经过近百年的发展，养老金体系已完全走向市场化，第一支柱政府基础养老占比较低。零售资管行业高度发展，消费者已被成熟的资本市场充分教育，市面上存在各种切合客户需求且容易购买的养老退休金融产品。成熟的资本市场造就了基金系资管公司的主导地位。

  ▶国家福利型：以德国、法国为代表的欧洲国家政府福利较好，第一支柱政府基础退休养老计划占比较高，第二第三支柱发展趋于稳定，市场规模较大但基本饱和。由于零售资管行业没有英美等国成熟，来自基金系的资管公司竞争较弱，保险公司是商业养老金市场的核心玩家。

  ▶ 巨头主导型：以日本、韩国等为代表的巨头主导型市场，一二三支柱相对均衡。由于资本市场和资产管理行业欠发达，个人消费者对于不同养老和投资产品的理解水平也较低，追求品牌信任度，于是形成了以保险和银行金融巨头为主的相对集中的市场格局。

麦肯锡全球资深董事合伙人、麦肯锡中国区金融机构负责人曲向军表示：“横向比对各国养老金体系的发展，并没有一个理想的单一模式。中国正处于养老金变革的十字路口，我们观察到中国的养老体系发展不均衡，商业化养老亟待变革，且养老产品类型单一，因此创新空间广阔。大型保险巨头在监管和市场上有先发优势，在塑造市场和投资者教育上也将承担更多社会责任。由于中国区域发展不平衡，发达地区有望率先形成‘美国式行业格局’，基金公司将发挥更大价值。”

中国养老金市场展望：
第二支柱总体平稳，第三支柱有望爆发

自2004年起，历经数年发展，目前中国的企业年金资产规模约1.2万亿元人民币，以大型企业客户为主，GDP占比1.6%，与发达国家相比差距依然很大，且中国企业年金覆盖率目前也较低，仅限于大型国企。受制于经济承受能力，民营企业和中小企业加入企业年金机会较小。近两年职业年金的全面改革落地，市场规模清晰可预测，目前增长的主要来源是缴纳金的积累，预计未来几年会有稳定的增长但潜力有限，将逐步走向缴纳和支取平衡的状态。麦肯锡认为年金可以作为保险公司、银行等年金从业企业的一个业务切入点，与大中型企业及其背后大量有稳定收入的员工和家庭建立长期合作关系，挖掘其他业务价值。

相比之下，第三支柱个人商业养老金则显示出爆发潜力，这主要因为：中国整体社会养老储蓄缺口大，对第三支柱基础需求十分旺盛；个人养老需求日趋多元，促使商业养老产品进一步丰富；政策利好促进中国的个人养老金快速发展。麦肯锡全球董事合伙人、麦肯锡中国区保险咨询业务负责人毕强表示：“根据国际经验及具体国情，监管机构可从完善制度设计、引导开放创新、严守风险底线这三方面推进，支持个人商业养老金的快速健康发展。此外随着外资加速入局中国市场，将带来国际领先经验和理念，有利于行业健康多元发展。”

金融机构制胜商业养老市场策略不同，
构建“健康养老生态圈”须积极探索

商业养老离不开商业机构，各类型商业机构已通过不同角色定位切入商业养老金融市场。

中国养老金市场的主要参与方    

麦肯锡认为，保险机构有先发优势，应聚焦投资能力打磨、多元客户触达、多样产品创新、智能运营服务和长寿风险管理这五大领域，力争成为商业养老金的端到端服务商。

保险公司：发挥先发优势，做养老金第二、第三支柱的端到端服务商

银行机构在客户触点方面优势明显，其在全国各地的机构渠道覆盖面广、渗透率高，已是多元化的保险和基金产品的销售平台，以及中国私人财富管理的主渠道。银行应牢牢把握客户触点，输出优质资产，争做养老金市场“财富+养老一站式服务商”。

银行：把握客户触点，输出优质资产，争做养老金市场“财富+养老”的一站式服务商

基金公司可提供多元、高质量的投资产品。越来越多的消费者不再满足于标准配置的养老产品，公募基金应发挥投管能力优势，并积极推进投资者教育，建立用户品牌影响，成为可信赖的投资管理专家。

未来的10—20年里，随着“65后”步入退休行列，消费者对于健康养老服务的消费意识和习惯将不断转变，对健康和养老服务的需求也将显著增加且日益重叠。构建健康养老生态圈值得相关企业积极思考探索。一方面可满足消费者养老+健康的端到端需求，提升客户满意度和黏性；另一方面可反哺养老金融业务，提升机构的市场竞争力，对冲养老金融产品的长寿管理风险。

麦肯锡全球副董事合伙人陈鸿铭表示：“现阶段，我们观察到两种主要的生态圈模式：一种是通过自身构建养老金融和产业闭环的重资产经营，提供养老金融产品、地产销售及养老照护和医疗的一揽子解决方案；另一种以科技和金融驱动，以健康管理和科技信息平台为核心，与健康医疗机构和养老社区运营商形成生态联盟，提供保险金融+健康管理服务的轻资产模式。面向未来，养老产业生态圈是中国社会最重要的生态圈之一，战略想象空间巨大，模式之争尚未有定论，生态圈的构建任重而道远。”

（图表来源：《麦肯锡白皮书：各就其位，蓄势待发——制胜中国养老金融市场》）

编辑 杜向杰